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瑞丰银行(601528)

业绩实现较好增长。瑞丰银行披露2023年一季度业绩快报，一季度实现营收9.14亿元，归母净利润3.47亿元，同比分别增长8.04%和16.05%。

规模高增，高成长型凸显。公司一季度营收同比增长8.04%，较2022年全年增速提升了1.6个百分点，预计在上市行中位列第一梯队，主要受益于规模高增，同时预计净息差环比降幅有所收窄。期末公司总资产1815亿元，较年初增长13.7%，同比增长26.6%；其中，期末贷款余额1088亿元，较年初增长5.8%，同比增长21.8%，存款余额1343亿元，较年初增长8.6%，同比增长25.0%。一季度公司进一步加大小微和个人经营贷投放，虽然当前小微市场竞争较为激烈，但公司大零售战略优势明显，不断深耕本地客群，同时积极扩张义乌和越城区异地市场，公司高成长属性凸显。

预计净息差小幅收窄，全年有望实现企稳。2022年公司净息差同比收窄13bps至2.21%，今年一季度贷款端收益率仍处于下行态势，但预计收窄幅度有所放缓。同时预计一季度存款成本略有下行，因此净息差小幅收窄。展望2023年，我们预计还原人民银行普惠政策性减息后的公司净息差基本实现企稳。

资产质量持续优化，拨备覆盖率提升至286%。期末公司不良率1.01%，较年初下降了7bps，一季度不良贷款余额环比小幅下降1.0%，预计公司进一步加大不良处置力度，存量包袱出清。受益于不良余额下降，期末公司拨备覆盖率285.7%，较年初提升了5.2个百分点。公司存量不良出清，新增信贷风险管控严格，预计未来资产质量持续保持优异，拨备覆盖率有进一步提升的空间。

投资建议：看好公司盈利能力持续提升。公司大零售战略和数字化战略持续深化，异地扩张持续加速，预计未来几年规模将实现快速扩张。同时，公司资本充足率处在高位，资本扩张战略明确，已完成参股永康农商行。考虑到一季度业绩快报披露数据有限，我们暂不对盈利预测进行调整，维持2023-2025年净利润18.46/21.89/25.51亿元的预测，对应20.8%/18.6%/16.5%的增速，对应摊薄EPS为1.22/1.45/1.69元，当前股价对应动态PE为6.1x/5.1x/4.4x，PB为0.68x/0.61x/0.54x，维持“买入”评级。

风险提示：出口超预期下行等因素带来经济复苏较弱，可能会对银行资产质量产生不利影响。金融政策发生重大不利变化。