导读

未来维州的天然气转型方向 梳理APA三大关键事件进展 投资：APA增长稳定性有保障

石油巨头埃克森美孚近日发布了一则警告：预计2024年冬季时，该公司在澳大利亚巴斯海峡运营的天然气井的数量将减少一半。

众所周知，天然气作为澳洲主要的能源来源之一，不管是在俄乌冲突后的 能源出口 ，还是 国内用作替代发电燃料 方面都发挥着极为重要的作用。

(资料图片仅供参考)

那么，这则警告的背后到底传达出了怎样的讯息呢？澳财投研团队将就此，进一步帮助读者梳理巴斯海峡天然气枯竭对相关天然气企业的影响情况。

维州将转变成天然气净进口地区

巴斯海峡的油井具体指的是什么项目？

从1969年就开始开采的巴斯海峡油井，由维多利亚州东南沿海知名的吉普斯兰盆地（Gippsland Basin）中的众多常规油气田组成。

该项目包括海上平台和海底回接的综合网络，通过广泛的管道基础设施连接到 Longford 和 Long Island Point 的陆上加工设施。

吉普斯兰盆地油井示意图，红色标注区域为天然气田

目前，巴斯海峡的主要产能由两家合资企业控制，第一家是Gippsland Basin Joint Venture，由澳洲天然气巨头Woodside（ASX:WDS）与埃克森美孚各占50%，第二家是Kipper Unit Joint Venture，由Woodside、埃克森美孚、日本三井（Mitsui & Co.）控制。

问题1：Woodside受到的影响有多大？

根据天然气巨头Woodside的描述，巴斯海峡现在共满足东海岸40%的天然气需求，是东海岸最大的供应方，但Woodside在当前主要的销量增加主要来自大量亚洲与欧洲的LNG出口需求，销量增加50%，因此WDS在2022年赚的盆满钵满。

而由于巴斯海峡的天然气早在1969年就开始开采，虽然现在是澳洲东海岸主力供应方之一，但对于WDS整体业务量来说不是最重要的部分。

从下图中我们可以看到，在澳洲国内WDS的P+P（证实及有可能的）储量情况。WDS当前的主要盈利点是来自西澳的North West Shelf Venture和Pluto LNG项目，而巴斯海峡的产量下降对WDS的销售影响有限。

但是值得注意的是 ，巴斯海峡因为地理位置的原因就近供应维州，巴斯海峡的枯竭也就意味着维州将从天然气 净出口 地区转变为 净进口 的情况，未来需要从外部输入更多的天然气或者找到天然气的替代。

问题2：未来维州的转型方向是什么？

如果维州在未来需要开始 进口天然气 ，额外的运输管道及存储设施将会是必须的。又因为巴斯海峡的储量一直以来是公开的信息，并且在2021年时就曾发过预警公告，那么去观察澳洲天然气管道龙头APA Group (ASX: APA)的动作将是很好的参考。

APA工人在敷设天然气管线，图/公司官网

通过梳理APA集团近年的一系列动作，我们可以整理出几个关键的事件：

- 参与AusNet竞价，AusNet Services是澳大利亚的能源输送服务企业，拥有和运营超过110亿美元的电力和天然气网络资产；

- 收购Basslink，Basslink 拥有 370 公里的高压直流电力互连线，贯穿维多利亚州和塔斯马尼亚州，帮助塔斯马尼亚州参与全国电力市场；

- 参与新南威尔士州 REZ（可再生能源区）建设竞标。

这一系列动作背后的含义也非常明显：作为天然气替代的将是 可再生能源 。未来并不是布局更多的天然气基建，而是向 可再生能源与输电基建 转型。

梳理APA关键事件进展始末

作为澳大利亚最大的天然气基础设施企业，APA成立于2000年，从澳大利亚Gas Light公司分拆出来并在澳大利亚证券交易所上市，拥有并经营天然气和电力资产。

随着2021年巴斯海峡发布储量预警公告开始，APA一直在为转型做着准备，频繁进行资本收购交易。

收购AusNet未果

故事还是要从2021年中说起，国际资本早已看中了 优质的澳洲电力基建发展的前景 。

私募巨头KKR完成了对电网上市公司Spark Infrastructure的收购，当时Spark Infrastructure旗下有CitiPower、Powercor 、SA Power Networks、Transgrid等知名电网公司，并且刚刚收购了EBITDA利润率超过85%的优质太阳能电厂Bomen Solar Farm。

在这笔收购结束后，澳洲上市公司中仅剩AusNet一家电网上市公司。果不其然，北美财团Brookfield在不久后也向AusNet发起了96亿澳元收购邀约，APA也随后加入了竞价并出价100亿。

可最终Brookfield将价格加至102亿，在2022年2月终结了这场竞价，APA并未如愿。

事件2：收购Basslink

在对AusNet收购失败后，深知 电气化是才是未来 的APA并没有放弃对电力领域扩张的构想，转而将目标转向了陷入破产危机的海底电缆公司Basslink。

图：Basslink连接示意图

Basslink连接了巴斯海峡两岸，塔斯马尼亚与维州的电力系统。因为塔斯马尼亚有着全澳最丰富的水利资源，并且已经依靠水电和风电基本实现了完全的可再生能源自给自足。

经过18个月的努力，APA最终以价值 7.73 亿澳元的交易价成功收购 Basslink，以扩大其能源传输足迹并在能源转型中发挥主导作用。

随着塔斯马尼亚更多的新能源电厂的建立，该州的可再生电力出口完全有可能在未来成为巴斯海峡天然气的替代。

而值得注意的是，APA的目光不仅限于此。维州大量的 离岸风能项目 的筹划与建设，也是APA购买Basslink的原因之一。

维州几个大型的离岸风能项目Seadragon ，Great Southern, 以及南方之星（Star of the South）等离岸风电场吸引了大量投资和政府支持，当前都在建设进行中。离岸风电场的建设无疑会用到海底电缆，因此，Basslink的电缆业务有希望出现更多增长机会。

投资光伏电厂、竞标Orana REZ

除了离岸的电力项目， APA在陆上电力转型上也下足了功夫 。

首先是大力投资一系列光伏发电厂，其中最有代表性的是来自昆士兰州的Mica Creek太阳能电厂。

因为昆士兰当地的矿山有大量电力需求，与减排需要。APA与瑞士嘉能可Glencore以及MMG（五矿资源有限公司），在当地的矿山都签订了15年的电力承购协议，并与政府签订了长达32年的长期租约，保证这项稳赚不赔的业务长期持续下去。

而最有钱的新州的新能源建设自然也是APA不想错过的，与其他州不同的是，NSW建设规划一般是以不同的REZ为单位进行建设与招标，在REZ区域内根据不同的新能源电厂选址统一输电基建的建设。

APA与建筑巨头CIMIC Group组成了Network REZolution财团一起加入到了新南威尔士州中西部Orana REZ输电项目的建设招标中。如果招标获胜，APA与CIMIC将可以一起获得 REZ建设以及长期运营的机会 。

Orana REZ输电项目示意图，条状图例为招标项目，图/Ashurst

在该REZ（可再生能源区）中，西班牙新能源巨头Accoina, 菲律宾能源龙头ACEN, 澳洲本地能源厂商Origin、 CWP Renewables、Tilt Renewables 等知名企业均有布局。如果APA能拿到这些企业的长期电网运营订单，对于APA的电气化转型来说将是非常重要的一步。

APA的投资前景如何？

在之前分析APA公司的相关文章中，澳财投研团队曾提到过，澳洲最大的天然气管道商APA绝大部分定价的增长都是与澳洲CPI情况绑定的。且公司平均合同期限超过10年， 增长稳定性毫无疑问是有保障的 。

从23上半财年的数据来看，情况依然没有变化，收入增长稳定，EBITDA和税后净收入的情况因为一些内部的投资开支及Basslink负债的重新定价而有些浮动，整体来说 符合预期 。

向清洁能源转型的趋势将不会如此迅速的影响到天然气市场 。煤炭等重污染传统能源会是优先被舍弃的，天然气作为一种相对清洁的传统能源将作为转型的过渡。

根据ACCC的研究报告来看，2023年在澳洲南方的几个州还会继续出现供应短缺的情况，并且会随着时间的流逝短缺更严重，在市场需求的推动下，APA继续投资以保证更多从北向南的管道天然气输送。

虽然有增长的保证，但APA将在 盈利能力上将受一些相关监管政策的阻力 。受澳洲之前电力短缺事件影像，澳洲监管机构对于发电相关的监管越来越严厉。

APA当前需要向公众披露自己各管道单独的营收情况，虽然在监管之下APA可以获得一些补贴，但如此一来会导致 价格变得公开透明，无法获得超额利润，对公司长期来说弊大于利 。

澳财投研观点

巴斯海峡天然气枯竭对于Woodside的生产整体影响不大，对Woodside业绩产生影响的还是 亚洲（特别是中国） 、欧洲地区经济恢复速度和天然气需求情况。当前天然气价格已经跌落至低点，且澳洲政府对出口及赚取超额利润的能源公司施加监管压力，短期来看 Woodside股价上行压力偏大 。

对于APA来说，天然气传输业务受 影响很小 ，当前的主要增长点集中在可再生能源领域，在新州的 REZ招标 以及能否在维州参与更多的离岸风能项目是投资者需要关注的点。

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