今年3月初多个家居企业IPO获受理，其中就包括建材装饰届的老面孔——时代装饰(全称“深圳时代装饰股份有限公司”)。

一年前，时代装饰的二次冲刺IPO曾经过会，当时距离这家公司第一次发起上市申请已经过去五年。可当公司还沉浸在喜悦中时，8月，其保荐机构招商证券因涉嫌在2014年的独立财务顾问业务当中违法违规，被立案调查，时代装饰的上市由此被“搁浅”。

2022年9月，招商证券被处罚后，其保荐的企业IPO进程恢复。但彼时正逢A股市场的新股“破发潮”，森鹰窗业(301227.SZ)、天振股份(301356.SZ)等多个家居企业接连破发。也许是时代装饰看到新股行情惨淡，所以选择延后上市，继续等待时机。

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2023年2月，随着全面注册制的到来，主板在审企业开启整体平移工作。这些企业可以向交易所申报，在已履行发行上市审核、注册程序后，可按照改革后的制度启动发行承销工作。“已过会”一年的时代装饰果断转道“注册制”赛道，也由此成为了三战IPO的企业。

值得注意的是，在时代装饰最新披露的招股书中，2022年全年公司实现营收35.04亿元，同比下滑13.75%；归母净利润8759.17万元，同比下滑26.04；扣非归母净利8698.20万元，同比下滑28.37%。

这是时代装饰自2018年以来，首次利润不过亿，其营收也跌回到2019年的水平。

作为一家在2000年就成立的深圳企业，成立之初时代装饰的主营业务还是家具、装饰材料的销售，以及家庭居室装饰装修。2011年，公司业务全面改革，其经营范围变更为建筑装修、水电设备安装、照明灯饰安装设计等一系列囊括室内外的装修工程。

到目前，时代装饰已经成为建筑装饰行业的住宅精装修、公共建筑装修、幕墙及景观工程装饰服务提供商。因较早地开发住宅批量精装修业务，获得了多家头部地产商的业务。

在2019至2022上半年的报告期内，时代装饰前五大客户的销售收入占当期营收比例均稳定在80%左右，客户集中度和依赖度较高。从2020年开始，前五大客户就是万科、华润集团、保利发展、中海地产、招商蛇口这5家头部房企。

2022年上半年，华润集团和万科的业务分别贡献了时代装饰约35%、30%的收入。

不过，即使时代装饰的大客户均是资信良好、实力雄厚的央国企，发生坏账损失的风险较小，但仍然避免不了业内常见的高额应收账款、高负债率。

截止到2022年上半年末，时代装饰应收账款和合同资产净额为30.04亿元，占当期流动资产近80%。在报告期内的数据中，时代装饰的负债率也是居高不下，常年保持在70%以上。

在建筑装修行业中，由于项目按工程进度分期付款，导致项目决算周期较长。同时，甲方通常会留取3%-5%的工程款作为质保金，在工程竣工后2-3年内支付。

现金流方面，从数据上来看时代装饰的资金较为紧张。根据WIND数据，时代装饰的经营活动产生的现金流量净额在2021年出现负值1.67亿元，即使是2022年重新回正，也仅为543万元。

如果按照“注册制”主板上市的标准，公司近三年的经营活动产生的现金流量净额累计需要超过1亿元，或者营收累计超过10亿元。从过往的标准来看，时代装饰的现金流要求并不达标。

不过，时代装饰此次的募集资金总额不变，仍然是在10.13亿元，且还是计划用4.5亿元补充流动资金。如今在全面注册制下，这家上市过程经历波折的装饰企业能否最终成功，依然面临诸多不确定性。