事件：3 月24 日，光大银行发布2022 年报。22 年营收1516.32 亿元，YoY-0.7%；归母净利润448.07 亿元，YoY+3.2%；不良率1.25%，拨备覆盖率188%。

资产质量稳定，支持业绩释放。22 年归母净利润同比+3.2%，增速较前三季度-1.1pct，主要正向贡献来自于信用成本下行，拖累来源于非息收入端。得益于资产质量平稳，22 年信用减值损失同比-7.6%，对利润释放有较突出支撑。

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净利息收入增速波动较小。22 年净利息收入同比+1.3%，增速较前三季度小幅收窄0.1pct。规模方面，22 年总资产、贷款总额同比+6.8%、+8.0%，增速分别较前三季度-3.4pct、-0.4pct。总资产增速有所下滑，主要是因为21Q4非信贷类资产扩张较快带来的基数效应；信贷资产规模扩张步伐较为稳健。

定价方面，22 年净息差2.01%，较前三季度下行2BP，主要影响来自于生息资产端。22 年生息资产收益率4.26%，较21 年末、22H1 分别-16BP、-4BP，主要是是LPR 下调导致贷款定价下行，但节奏上下半年降幅收窄。

财富管理释放潜力。光大银行财富管理转型下，客户基础夯实与业务规模扩大转化为业绩释放。业务发展上，业务规模指标方面，“北极星”指标体系良性运行，22 年末零售AUM、私行AUM 分别达到2.4 万亿元、5682 亿元，同比+14.2%、+13.4%；对公FPA 总量达4.7 万亿元，年度增量超4200 亿元。

客户基础方面，22 年末零售客户数量达1.47 亿户，同比+5.0%，其中中高端客户数同比+10.8%，私行客户同比+13.0%达到5.65 万户。

盈利贡献上，财富管理类中收表现亮眼。22 年中收整体同比-2.1%，但结构上，财富管理类业务中收增长较好，彰显财富管理转型的纵深推进。22 年个人财富管理类中收同比+1.0%，其中，代理理财收入同比+25.7%，代理保险收入同比+14.35%。

资产质量稳健，前瞻指标向好。22 年不良率较22Q3 微升1BP，但前瞻指标上，关注率1.84%，稳定于22H1 水平；逾期率1.96%，也持平于22H1 水平。拨备覆盖率较22Q3 小幅下滑0.7pct，不过仍稳定于188%的较高水平。

投资建议：转型深化，增长可期

资产质量的稳健，为利润持续释放带来空间；财富管理转型持续深入推进，战略成果已逐步从基础夯实走向盈利贡献；随着经济复苏，战略转型有望进一步推进，持续为公司业绩增长注入新动能。预计23-25 年EPS 分别为0.89 元、0.97 元和1.07 元，2023 年3 月24 日收盘价对应0.4 倍23 年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。